Выплата внешних долгов Россией стала главной дестабилизирующей проблемой

YKTIMES.RU – Проблема с рублем структурная. Сальдо торгового баланса в России в иностранных валютах (недружественные и нейтральные страны) впервые с 2 кв 1998 вышло в дефицит – символические 300 млн долл за квартал, но годом ранее был профицит в 72 млрд долл., сообщает telegram-канал “Spydell_finance“.

До начала СВО во втором квартале профицит внешней торговли был около 40 млрд долл.

Одновременно с этим резко выросло положительное сальдо торгового баланса (товары + услуги) в рубле, которое в долларовом выражении составляет 16 млрд долл, как за 1 кв, так и за 2 кв 2023. Накопленный профицит с января 2022 по июнь 2023 в расчетах с рублем составляет почти 110 млрд долл.

Сейчас в рубле проходит почти 40% всего российского экспорта за 2 кв 2023 по сравнению с 14% в 2 кв 2021, в валютах недружественных стран экспорт составляет около 34% vs 85% в 2021, а в валютах нейтральных стран экспорт вырос почти до 27% vs 1% в 2021.

По импорту в рубле проходит примерно 30% оборота (29% до СВО), в валютах недружественных стран – 36% (67% в 2021) и 35% в валютах нейтральных стран по сравнению с 4% в 2021.

Формально внешняя торговля в иностранных валютах сбалансирована (экспорт равен импорту), но Россия оказалась не готова к торговле в рублях не технически, а структурно.

Обязательства формируются в иностранной валюте по процентным платежам по взятым валютным обязательствам, а сам внешний долг практически целиком и полностью концентрируется в валютах недружественных стран.

Отток по финансовому счету также идет преимущественно в иностранной валюте, за исключением торговых кредитов и авансов по фондированию для внешних контрагентов положительного сальдо торгового баланса в рублях.

Чтобы снизить долгосрочное давление по рублю необходимо реструктуризировать валютный долг, а это годы. Либо договориться о погашении обязательств в иностранной валюте в рублях, но пытались в 2022 и не получилось.

При нулевом торговом балансе в иностранной валюте любой отток валюты будет дестабилизировать рубль, т.е. меры валютного контроля неизбежны до момента «расшивки» внешних долгов.

***
Погашение внешних долгов Россией становится главной дестабилизирующей проблемой, провоцирующей валютный кризис, и угрожающей финансовой стабильности.

• До начала СВО свыше 98% всех обязательств бизнеса по внешнему долгу в иностранной валюте было в валютах недружественных стран и около 96.5% в долларах и евро.

• Обнуление торгового баланса в иностранной валюте провоцирует дефицит валюты.

• После введения санкций внешние контрагенты практически полностью заблокировали возможность рефинансирования долгов для России.

• То, что подходит к погашению – должно гаситься либо из накопленных валютных резервов, либо из валютного денежного потока. Схема «давайте гасить валютный долг в рублях» была отвергнута.

• Можно рефинансировать внешний долг в валютах нейтральных стран (единственная возможность – Китай), но пока Китай не горит желанием выдавать России финансовый ресурс (объемы около нуля).

• По последним данным ЦБ в следующие 12 месяцев с начала апреля 2023 должно быть погашено 67.5 млрд краткосрочных долгов и еще 62.5 млрд долгосрочных долгов, подходящих к погашению, т.е всего 130 млрд по сравнению с 165 млрд перед началом СВО (86.5 и 79.2 млрд соответственно).

• Для нефинансового сектора предстоит погасить 27.2 млрд краткосрочного долга и 54.2 млрд долгосрочного долга, т.е. в сумме 81.4 млрд по сравнению с 102 млрд (39.7 и 62.1 млрд) в начале 2022.

Однако, эти данные учитывают и рублевые обязательства. Внешний долг России на 1 апреля 2023 составил 354.7 млрд, из которых рублевая часть 107 млрд или 30%. В контексте устойчивости валюты интересует только валютная часть.

При сохранении пропорции (приблизительные оценки) оценочный объем погашения валютных долгов в следующие 12 месяцев с апреля 2023 составляет около 90 млрд для всех контрагентов и 57 млрд для нефинансового бизнеса.

По факту с января 2022 по апрель 2023 внешний долг снизился на 127 млрд, где валютный долг на 102 млрд, а к погашению вышло 165 млрд долга, т.е. в среднем ¾ долга не рефинансируется, -> дефицит валюты 60-70 млрд в год.