Кто сказал, что рубль не настоящий?

YKTIMES.RU – Многие специалисты сетуют, что мол в условиях ограничений и запретов наш фондовый и валютный рынок “не настоящие”, барьеры мешают истинному ценообразованию и всё это ненужный самообман. Чтоб понять ущербность такой логики надо разобраться в том, что случилось, что происходит сейчас и чего ожидать в будущем.

Что случилось?

США и ЕС взорвали настоящую финансовую атомную бомбу, заблокировав резервы нашего ЦБ и забанив крупнейшие ключевые банки. Наши монетарные руководители отреагировали быстро и грамотно: ставку сразу на 20%, блокировка всех активов нерезов, валютный контроль. Это всё позволило сбить волну первой паники и частично успокоить рынки.

Что происходит сейчас?

В текущий момент все наши рынки полностью локализованы – иностранцы, имеющие каки-либо активы в России не имеют права ими распорядиться (могут лишь продать резидентам при наличии разрешения подкомиссии Минфина), введена обязательная продажа 80% валютной выручки, работает строгий валютный контроль, в итоге рынок работает в условиях двусторонних ограничений на движение капитала. Но при этом объемы экспортной выручки не снижаются, а даже растут (пока, во всяком случае), а импорт сжался в разы – в итоге мы получаем огромное положительное сальдо платёжного баланса.

Этот профицит текущего с чёта в условиях, когда бюджетное правило Минфина не работает, а ЦБ не может осуществлять валютные интервенции и является главной причиной наблюдаемого укрепления рубля. Рынок сегодня, без вмешательства регуляторов, самостоятельно ищет баланс – спрос на валюту низкий, стимулов хранить капитал в долларах/евро нет (есть только санкционные риски блокировки) и как результат – курс уже 63-65.

Чего ждать в ближайшем будущем и что стоит делать, а что не стоит?

При сохранение текущей ситуации рубль уверенно войдёт в коридор 50-60 и вполне даже может пощупать 45. Но это, так сказать, при сохранении наблюдаемой «идиллии», в реальности – вряд ли.

И вот тут многие умники начинают взволнованно рассуждать о недопустимости такого укрепления, об угрозах бюджету и экспортерам, о том, что ЦБ должен вмешаться и остановить этот «беспредел».

Давайте разберёмся по порядку:

– никакой угрозы бюджету при курсе +/- 60 нет. Немного просядут доходы бюджета, но у Минфина есть несколько триллионов на счетах и ФНБ – проблемы с финансированием нет никакой.

– за финансовое состояние экспортеров волноваться тоже не надо – укрепление рубля в их выручке с лихвой компенсируется значительным ростом цен на их сырьевую продукцию.

– укрепление рубля делает импорт гораздо более доступным и в значительной степени тормозит инфляцию.

Как видно, больших бед крепкий рубль не принесёт, а вот предложения по вмешательству ЦБ явно недальновидны – у ЦБ сейчас довольно мало инструментов и использование их скорее навредит, чем поможет:

– Если пытаться ослабить рубль через смягчение ограничений на потоки капитала в виде отмены обязательной продажи валютной выручки, то большого эффекта не будет – США и ЕС создали риски экспроприации накоплений в евро/долларе – накапливать валюту просто опасно снаружи и она не нужна в таком объёме внутри.

– Рассуждать о «выпуске» нерезидентов – глупо и неправильно до тех пор, пока заморожены наши резервы. Это будет простым бессмысленным выкидыванием валюты наружу.

– Призывы снять ограничения на покупку наличной валюты – это вообще глупость. Ограничения на ввоз нала введены Европой и Америкой, а не нашим ЦБ.

Единственный инструмент, который я бы сейчас применял на всю катушку – это стимулирование импорта и стимулирование накопления запасов (это создаст повышенный спрос на валюту и снизит риски разрыва товарных цепочек на критически важные товары, агрегаты, запчасти).

В итоге становится понятным, что текущее укрепление рубля – это скорее благо, чем проблема. Крепкая внутренняя валюта – это низкая инфляция и доступный дешёвый кредит.

Но эти все рассуждения касаются только текущего краткосрочного момента с горизонтом в несколько месяцев. Более отдалённые времена (конец 2022 и 2023) несут в себе огромную неопределённость и вытекающие из неё серьёзные риски.

В каком виде заработает эмбарго на наши энергоносители?

Хватит ли наглости у США и ЕС не только блокировать, но и изымать наши резервы в свою пользу?

Сколько месяцев ещё продлится СВО?

В каком виде заработают каналы параллельного импорта?

Каково будет итоговое по году падение объёмов экспорта и импорта?

Все эти вопросы сейчас имеют ответы с разбежкой значений в разы, а каждый из них имеет огромное влияние на наши рынки и нашу экономику. Поэтому существует большая вероятность того, что текущее хрупкое равновесие будет нарушено и наш рублик опять уйдёт на уровни ~80.

Что делать?

Сохранять спокойствие и оставить валютные активы в валюте, а рублёвые – в рублях. А если вас терзает инвесторский зуд и вы не можете себе простить «упущенных возможностей», то выделите процента три своего портфеля на безудержные спекуляции и в этом объёме херачьте на лево и на право: если прострёте – не очень обидно, а сели выиграете – это хорошо потешит ваше самолюбие.

Игорь Куличик.

Источник: telegram-канал “Баблонавт“.